央行逆回购持续10周创纪录

央行网站消息，央行周二（28日）上午于公开市场开展了两品种共1250亿元逆回购操作，分别是7天期逆回购650亿元，中标利率3.40%，以及14天逆回购600亿元，中标利率3.55%。

行业专家指出，逆回购的频繁使用，削弱了市场对于存准率下调的预期。

此前，央行曾于2月、5月两次下调准备金率，随着6月、7月两次下调基准利率，市场曾一度认为8月份将是央行准备金率调降的时间窗口，不过，随着逆回购的日趋常态化，市场对于短期内降准的预期明显黯淡。

当然，降准和逆回购二者并不相同。逆回购是短期融来的资金，而降准则是长期的使用预期，所以尽管数量一样，但银行对这些资金的配置和使用大相径庭。

市场人士分析，在降准预期一再推后的情况下，考虑到外汇占款减少，季节性财政缴款等因素构成货币供给压力，估计未来央行仍会继续加量逆回购，以维持资金面的中性状况。

逆回购量缩率跌传递两信号

与上周相比，昨日央行公开市场操作呈现两大特征：

一是逆回购规模双双下降，且7天品种下滑更明显。与上周二、周四相比，昨日逆回购操作量分别减少950亿元和200亿元。分品种看，7天逆回购分别较上周二、周四减少850亿元、150亿元；14天逆回购分别减少100亿元、50亿元，7天品种缩量特征更加显著。

二是招标利率一稳一降，7天品种中标利率与前次操作持平，14天品种则下调5个基点。鉴于上周（21日）7天逆回购利率上浮5个基点，近两周7天、14天逆回购操作利率利差收窄了10个基点。

市场人士分析，逆回购量缩率跌，表明短期银行体系流动性形势好转，供给和需求两端对流动性的预期都有所改善。直观地看，逆回购量缩率跌，原因在于机构资金需求减弱，央行连续开展大规模逆回购操作，安抚了市场因降准未至萌生的担忧情绪，促使机构开始修正前期过于悲观的流动性预期。与此同时，在周二逆回购到期量达1500亿元、全周逆回购到期量环比上周增加超过一倍（共2500亿元）的情况下，央行随行就市减少逆回购供应规模，并下调14天品种利率，则表明其对短期流动性供求形势的预判也有所改善。

三季度货币松动节奏趋缓

逆回购的频繁使用，削弱了市场对于8月份央行准备金率下调的预期。此前，央行曾于2月、5月两次下调准备金率，在6月、7月央行两次下调基准利率的基础上，市场曾一度认为8月份将是央行准备金率调降的时间窗口，不过，随着央行逆回购的日趋常态化，市场对于短期内准备金率下调的预期明显趋弱。

逆回购的连续使用以及准备金率的引而不发，凸显出货币政策所面临的两难局面。专家认为当前政策放松的节奏和力度将有所降低，且基于对物价和房价反弹的忌惮，三季度我国货币政策的松动节奏或有所趋缓。

中金公司首席经济学家彭文生指出，面对银行间市场流动性趋紧的局面，央行不愿意降准，房价回升是主要原因。此外，随着二季度楼市的回暖，房价反弹的压力日趋明显，持续走低的物价也呈现年底抬头的苗头。