8月中旬以来，国内钢价持续调整，国庆之后更是加速跳水。钢价新低频现的背后，是供需格局的持续恶化：钢铁终端需求在货币紧缩和地产调控的冲击下大幅萎缩，粗钢产量却高居不下。钢价的低迷实际上是宏观经济的一个缩影。

　　相当前国内经济仍处衰退阶段，货币政策却尚无明确转向动机。在经济底部确立之前，市场可能依旧行于左侧。

　　高台跳水 钢价新低频现

　　作为我国重要的中游制造业，钢铁行业的景气度能够真实反映宏观经济的运行情况。自8月中旬开始，国内钢价开始出现调整，之后不断加速，大幅下探。

　　数据显示，代表国内钢价的Myspic指数自8月中旬开始回落，一个月内从177.6点跌至176.4点；9月中旬开始，钢价下行陡然加速，仅半个月的时间就跌至170点水平；国庆长假之后，钢价更是加速跳水，从10月7日的169.9点迅速降至10月18日的164.1点。从走势图来看，上述三段下跌趋势线的陡峭程度不断加剧，钢价逐日迭创新低。在如此凶猛的跳水走势下，钢价短期似无止跌迹象。

　　钢价连续两月下跌，直接原因在于供需格局的不断恶化。在国内货币紧缩以及房地产调控的影响下，钢铁终端需求面临回落，特别是基建与地产投资的下滑令长材需求大幅萎缩。在需求持续疲软的同时，9月下旬和10月上旬的粗钢产量却依然居高不下，导致钢厂纷纷下调钢材出厂价，钢市心态日趋悲观。在供需失衡的冲击下，上半年表现偏强势的长材品种压力凸显，价格快速回落；相比之下，制造业需求下滑相对平稳，板材价格的跌幅在本轮调整中好于长材。

　　分析人士指出，随着钢价的继续下降，一些民营企业会加入亏损的阵营，相应下调产量，预计10月中下旬粗钢产量将有所下滑；而在国内外经济形势没有实质性好转之前，钢厂和经销商仍将延续去库存，短期内钢价将继续探底。

　　钢价的跳水令钢铁板块内“破净”家数迅速增加。最新统计数据显示，安阳钢铁、鞍钢股份、华凌钢铁、马钢股份等9只股票已跌破净资产。虽然破净意味着相对抗跌，但由于行业基本面目前并无有力支撑，因此依然不具太大配置价值。

　　经济寻底 市场仍处左侧

　　窥一斑而知全豹，钢价的低迷实际上是宏观经济在中观层面的缩影。随着货币紧缩政策滞后效应的显现，经济增速持续下滑，市场对于经济的担忧也成为A股始终难以翻身的关键因素。

　　最新公布的三季度GDP增速为9.1%，连续第三个季度的下跌确认了经济持续下行的态势。虽然9月份工业增加值同比增长13.8%，较8月份环比上行，并且好于市场预期，但这在很大程度上缘于去年同期的基数因素。如果按照三期移动平均值计算，9月份工业增加值实际上较8月回落。分析人士指出，经过8月传统经济淡季，工业生产自主反弹属于常态，并不代表经济将快速回升，国内经济仍处于衰退阶段。

　　历史经验显示，市场底部往往出现在一轮经济周期的衰退中后期。因此，从宏观经济角度来看，底部到来的时间取决于经济是否出现见底回升预期。目前来看，国内经济已经进入小衰退阶段，9月份工业增加值超预期、经济运行“硬着陆”风险较低以及CPI维持高位，令货币政策放松短期再次成为泡影，未来经济还将继续下行。值得一提的是，短期货币政策虽然难言转向，但考虑到外围局势恶化对出口的冲击以及货币政策可能出现的超调，四季度结构调整和扩大内需或将加速。

　　总体来看，尽管汇金增持四大行、财金政策支持小微企业等积极政策信号闪现，但这些信号难以支撑市场真正反转向上，更多的是情绪改善引发的阶段性超跌反弹。在经济底部确立之前，市场可能依旧行于左侧。